来源：投资与健康

原标题：付鹏谈中国资本市场破局演讲刷屏（文末附完整视频）：是信心不足，还是真的没钱？

近期，付鹏参加了凤凰网举办的2024湾区财经论坛，在演讲中谈到了宏观经济、股市、楼市、消费、企业生产以及未来破局，而此次演讲的相关言论刷屏社区网络，关于中产消费降级，他形象的谈了喝咖啡事件。他表示，房地产缩水是消费降级原因之一。财富一旦缩了水，消费就自然降级。

他认为2009年以来的十年是中国消费升级时代，如果是因为工资带来的消费升级这没问题，但如果依靠的是房地产上涨带来的财富效应，这是一个非常危险的信号，房产一缩水，消费马上降，立刻降，分分钟钟降，中产40块钱的咖啡喝不起了，开始喝8块钱买一赠一的了。

付鹏在个人微博也表示，房地产带来的＂财富效应＂消退，对消费的冲击是直接的，消费不仅仅是劳动收入和收入预期，＂财富效应＂会推动居民部门的前瞻性消费行为。（其实就是说不仅看你目前的收入，还要看你未来收入的预期）

付鹏在这次演讲到底讲了哪些内容，简单总结如下：

1）经济股市的困局。当前经济面临的主要问题除了信心不足还有有效需求不足。股市同样如此，例如当前股市处于2800点，股市低迷并非完全由市场信心不足导致，还有资金流入不足。经济中所呈现的不仅仅是信心问题，还有更为复杂的结构性问题。

2）10年国债收益率2出头，意味着什么？中国国债收益率已降至2.1%以下（应该说的是10年期）。如果继续下降到2%以下，将传递出重要信息：全社会创造投资回报率的能力正在大幅度下降，这不仅反映了企业投资回报能力的减弱，也揭示了内部需求疲软的问题。

3）储蓄高增长但消费和投资意愿低迷背后：一是资本最简单的逻辑是追求回报，当回报率大幅下降时，资本自然减少投资偏好；目前居民部门出现只存不贷甚至提前还款的行为，这表明他们对未来收入预期较为悲观。

4）企业为何不愿意进行更多的投资：第一是产能过剩，导致供需失衡；第二是有效需求不足，当需求疲软时，企业自然会减少投入。

5）当国内竞争激烈时候，出海是否为最优解。他认为，这种策略只能部分缓解国内问题，并不能从根本上解决内部有效需求缺乏带来的挑战。长期来看，提高国内消费和投资意愿仍然至关重要。

6）关于刺激消费的政策，他认为有效性存在争议，消费是个体的风险偏好、收入、储蓄以及未来预期。如果这些都满足，消费者自然会花钱，问题在于很多人没有足够的钱进行消费。

7）还能不能存下来钱。日本在2012年的储蓄率已经降至0，这意味着工资扣除所有开支后几乎没有剩余可以用于储蓄。这一现象在中国也逐渐显现，存钱和存不下来的群体分化明显。

8）进入消费降级，房价下跌对中产带来的巨大影响。过去十年（2009-2018年）是中国消费升级年代，但近年来开始进入消费降级阶段。主要是因为过去主要依靠房地产价格上涨带来的财富效应拉动了消费，而非劳动收入增长。一旦房地产价格出现波动，例如房价缩水，中产阶级迅速成为负资产，其消费能力和意愿都会大幅降低。

9）企业面临的挑战，企业部门正面临投资回报率下降和恶性竞争的问题。为了提高利润，许多企业选择降本裁员增效。这虽然能短期内改善财务报表，但长期会导致员工收入预期降低，从而进一步削弱内需。这种螺旋式循环使得打破困境变得非常困难。

10）国内收益率快速下降，资本缺乏投资渠道，回报率越来越低。在这种情况下，人们倾向于抢购 高收益定存产品。然而，如果这种趋势持续，一年半后甚至可能出现2%的定存利率也被抢购一空的情况。

11）资本市场提供回报率主要依赖于整体经济环境和结构性因素，而不仅仅是微观层面的具体问题。如果宏观经济无法提供足够的增长动力，那么讨论内部结构矛盾也无济于事。因此，从宏观角度来看，当前中国资本市场需要解决的不仅是居民有效需求不足的问题，还包括收入分配不均、企业生产效率低下等一系列深层次问题。

12）外围的影响。当前国内外资产之间存在显著差异，也反映出两地经济不再同步共振。例如，中国债券收益率为2.1%，而即使美联储降息，美国国债收益率仍可能保持在4%左右。这种利差本质上反映了两端资产的实际状况，因此当前更应关注国内经济自身的问题。

13）如何破局？付鹏表示，从宏观层面破解，需要解决不仅是微观层面的具体问题，还包括更深层次的结构性问题：居民有效需求不足背后的收入分配不均问题，，企业生产端竞争激烈的问题，信心缺失和反馈循环的问题，即居民消费不足导致企业降本裁员增效，再反过来影响居民收入，从而形成螺旋式恶性循环。要打破这一循环，需要系统性的改革和政策支持，以提升整体经济活力和信心。

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责任编辑：江钰涵